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一、

既欣喜，又心酸！狂飙

2025年一季度，运达澳门和香港一肖一特一一中在需求回暖和行业自律公约的股份支撑下，国内陆上风机（含塔筒）的祭出报价已达到2000-2200元/kW区间，较2024年低谷时期的杀招价格蹿升了近60%。

但还不能高兴得太早，订单因为眼看价格回暖，狂飙很多风电企业的运达口袋却依旧空空。

2025年一季报显示，股份国内风电领域的祭出27家企业中，仍有半数企业的杀招净利润呈同比负增长的态势。

运达股份，订单就很典型。狂飙

2025年一季度，运达运达股份实现营收40.1亿元，同比增长6.88%；实现净利润0.59亿元，同比下降了16.8%，是澳门和香港一肖一特一一中明显的增收不增利。

为什么会出现这种情况呢？

一方面，这属于行业竞争留下的后遗症。

2022年风电抢装潮退坡之后，风电市场陷入不降价就出局的困境，企业们为了保住市场份额，只能无奈下场加入价格战。

如今运达股份确认的收入，也多是那时候挤压自身利润低价签下的订单，所以利润的释放明显要滞后于营收增长。

据统计，2024年前11个月，运达股份的陆上风电项目中标1.07GW，规模排在行业第四。但其含塔筒的中标均价却仅为1880元/kW，比远景能源、东方风电和三一重能等都低。

另一方面，业务结构也让其处于被动。

2024年，运达股份的风机制造业务收入占比达到81.33%，比金风科技、明阳智能等其他风电整机企业都高。

这种高占比属性会让运达股份的业绩承受更多价格战的冲击。这也能解释为何其2025年一季度的净利润同比降幅能高达两位数，远超明阳智能等同行。

这一背景下，运达股份的盈利能力自然也不会太好。

2023年以来，运达股份的净利率只在2%左右，2025年一季度更是降至只剩1.47%，远低于金风科技、明阳智能等风电整机同行。

虽说也不太意外运达股份的盈利能力会承压，但这样的盈利水平，甚至不及歌尔股份、蓝思科技等消费电子的代工企业，不太符合高技术含量风电整机商的定位。

足以见得，运达股份正在为当初的低价策略买单。

除此之外，主营业务赚来的利润微薄，使得公司的现金流造血能力也受到侵蚀。

2025年一季度，其经营性现金流呈现-2.97亿元的净流出状态，即便相比2024年同期-14.07亿元的水平已经改善不少了，但造血功能仍显羸弱，资金压力明显。

面对这一局面，运达股份不得不祭出两招：

第一招，杠杆的艺术。

为了补充营运资金，2025年一季度，运达股份的短期、长期借款分别同比增加了165%、58.61%，资产负债率也达到84%。

要知道，作为重资产行业，风电整机企业的资产负债率高本不稀奇，但运达股份的资产负债率却是常年在80%以上，比金风科技、明阳智能等同行70%左右的水平还高出不少。

乍一看，这似乎意味着较大的财务风险，但深一层来看，运达股份的债务结构却暗藏玄机。

2025年一季度，运达股份344.8亿元的总负债中，带息负债仅有40.54亿元，有息负债率也只有11.76%，比金风科技（41.45%）、明阳智能（36.89%）等同行都要低。

拉长时间线看，可以发现运达股份的有息负债率常年处在10%左右的水平。也就是说，运达股份虽然债台高筑，但其中仅有十分之一是需要付利息的。

深扒债务明细，2025年一季度，运达股份的负债结构中有175.4亿元的应付票据和应付账款，还有80.15亿元的合同负债，这两项合计占总负债的比例超过74%。

而应付款本质上是无偿占用上游供应商的钱，说明运达股份有将资金压力往上游转移的能力。合同负债我们更不陌生了，相当于下游客户提前支付的定金，这两项都是经营性负债。

那么说白了，这种操作就是公司用别人的钱做自己的生意，最大化利用了产业链资金。

第二招，定增补血。

2024年2月，运达股份启动了定向增发计划，向其控股股东浙江机电集团募资7亿元，旨在扣除发行费用后全部用于补充流动资金，缓解资金压力。

就在2025年3月，这个定增计划已经完成，这笔钱也已经计入了公司2025年一季报的筹资活动现金流中。

虽然说，7亿元无法根本解决公司的资金压力，但至少能为紧绷的资金链提供喘息空间。

不过话又说回来，即便资本运作能暂时补充资金的流动性，但显然不是长久之计。低价订单的消化仍需时间，国内风电行业的价格竞争也仍然存在。

那么远期来看，运达股份该如何破局呢？

破局的关键，或许就在海外！

国内风电市场历经了三年的价格比拼，而放眼全球，能源转型的浪潮却已催生了巨大的风电需求。比如欧洲计划在2030年实现风电装机420GW，巴西预计未来5年新增风机24GW等。

而且一直以来，海外风机市场的盈利性要好于国内，2024年的海外风机价格达到国内的3倍以上。

为此，金风科技、远景能源等企业扎堆出海，以开辟高价值的新市场。运达股份自然也不例外，虽说起步稍晚，但追赶势头还是很猛的。

截至2024年底，运达股份已经突破中东、北非和南美等多个市场，中标包括丸红商社沙特 1.1GW风电项目在内的多个海外项目。

2024年全年，公司海外新签订单的规模更是约达3.2GW，同比增速已经翻倍。

再加上，海外的付款条件比较好，预付款的比例普遍在30%以上。那么，随着运达股份的海外订单进入交付期，其盈利结构便有望得到优化，给现金流状况带来改善。

往远了看，若公司能保持加速出海的势头，或许海外业务也能成为其突破资金困局的重要支撑！

最后，做个总结。

时代，从不亏待努力的人。

加大杠杆、发起定增，都是运达股份在现在这个盈利阵痛期不得不做出的突围之举。

或许运达股份现在要做的就是咬紧牙关，挺到海内外高毛利的订单陆续兑现，迎来真正的蜕变。

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